日期:2023-08-26 20:53:40 来源:公司研究室
文/公司研究室酒业组
8月25日晚间,宜宾五粮液股份有限公司(五粮液,000858.SZ)披露2023年半年度报告。这家行业排名第二的高端白酒公司的业绩的披露,无疑让众多投资者对白酒公司的业绩韧性更加放心。
(资料图片仅供参考)
01、上半年营收和净利创历史新高,但增速连续3年下降
上半年,公司实现营业收入约为455.06亿元,同比增长10.39%;归属于上市公司股东的净利润约为170.37亿元,同比增长12.83%;基本每股收益4.389元,同比增长12.83%。
客观地说,在上半年动销困难的情况下,这家浓香型白酒龙头,各项财务指标均能保持两位数增长,已经难能可贵。
数据显示,从规模而言,2023年上半年五粮液营收和净利创历史新高。不过,从同比增速看,自2021年起,公司营收和净利润的增速就逐年放缓。2021年至2023年营收增速分别为19.45%、12.16%和10.39%,净利润增速分别为21.6%、14.38%和12.83%。
显然,从相对增速而言,这家巨无霸公司近几年在逐步放缓。目前,营收增速已滑落至10%附近,有掉到个位数的风险。
五粮液上市以来业绩情况,数据来源:wind
02、经营现金流同比暴增500%,合同负债半年滑落87亿
公司研究室注意到,与动销关系密切的两个财务指标——经营现金流与合同负债,五粮液上半年均出现较大异动
从现金流看,2023年上半年,五粮液经营活动产生的现金流量净额约为113.3亿元,上年同期为18.87亿元,同比增长500.39%。
对此,公司解释称,报告期内,消费市场复苏,公司现金回款比例提高,银行承兑汇票到期收现额度较高,销售商品提供劳务收到的现金大幅增加,同时受上年同期经营活动产生的现金流量净额基数低(上年同期为应对市场变化降低现金回款比例,销售商品提供劳务收到的现金相对较少)的综合影响所致。
此前,公司研究室曾报道过这个问题,五粮液应收账款中承兑汇票比例过高,如今,随着这些回款到账,这一隐患已经基本消除。
业内人士称,合同负债与渠道库存密切有关,这一金额越大,除了象征公司品牌影响力大,也给经销商也带来了较大资金压力。
2022年报显示,截至去年底,五粮液的合同负债约123.8亿元,占总资产的8.10%。而今年上半年,五粮液释放了约87亿元合同负债,目前剩余约36.49亿元。
显然,公司上半年依然在动销渠道大力去库存,而且力度较大。
华福证券发布的研报显示,疫情放开后,今年1至5月五粮液在全国26个营销大区普五的销售均实现两位数增长,动销拉动下库存已回落至合理水平。
03、酒类毛利率82.61%提升0.75%,销售费用同比增长2.55%
五粮液旗下主打品牌为五粮液产品,同时还有其他酒产品(包括五粮浓香酒、果酒、露酒、生态酒等酒产品)。
2023年上半年,五粮液酒类产品的营业收入约为418.92亿元,同比增长8.77%;毛利率为82.61%,同比增长0.75%。
具体来看,五粮液产品占比超八成,上半年实现营收约为351.79亿元,同比增长10.03%,毛利率为86.8%,同比增长0.42%;其他酒产品的营业收入约为67.13亿元,同比增长2.65%。
与此同时,今年上半年,公司销售费用43.2亿,同比增长了2.55%,营收占比9.49%。
公司研究室注意到,今年上半年,五粮液其他酒产品的产量同比大幅增加31.43%至7.38万吨,销售量同比大幅增加33.66%至7.11万吨。对此,公司解释称,这主要是因为今年上半年五粮浓香酒动销较好,导致销售量增加。
目前,五粮液的主要销售模式包括经销模式和直销模式。
2023年1-6月,五粮液经销收入约为243.10亿元,同比增长7.15%,毛利率为79.51%,同比增长1.19%;直销收入约为175.82亿元,同比增长11.09%,毛利率为86.90%,同比下降0.03%。
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