核心观点:

3月财政收入同比上升，主要受经济复苏带动收入增加以及去年同期低基数的影响。主要税收收入中，增值税受去年缓税于今年入库因素的带动而大增。企业所得税的下降，我们认为与错期入库、3月非缴税高峰有关。地产相关税收有所回升，从侧面印证了地产投资和销售的修复。财政支出增速有所回落，主要是防疫支出大规模退出，基建投资有所替代。政府性基金收入同比虽然下滑，但趋势收窄，显示地产投资有所回暖。

事件点评：

(相关资料图)

3月广义财政赤字估算

3月公共财政收入16699亿元，公共财政支出27017亿元，狭义财政赤字为10318亿元，专项债新增4959亿元，土地净收入1240.4亿元，城投债净融资2813.4亿元，PSL当月无新增，广义财政赤字约为1.9万亿。

财政收入同比上升，受经济复苏带动以及去年低基数影响3月财政收入同比有所上升，主要受经济复苏带动收入增加以及去年同期低基数影响。从财政收入与全年公共预算收入之比来看，3月财政收入完成全年预算收入的7.7%，高于近年来3月预算完成度水平。财政收入增加主要由增值税贡献，增值税受去年缓税于今年入库因素的带动而大增。企业所得税的下降，我们认为与错期入库、3月非缴税高峰有关。地产相关税收的回升也从侧面印证了地产投资和销售的修复。

财政支出增速有所回落，基建投资替代防疫支出

3月财政支出同比增长6.5%，较前值回落0.5%。除了卫生健康同比下降1.7%以及交通运输持平外，其余分项均有不同程度的增长。卫生健康支出继续下降与中国调整疫情防控政策、退出大规模防疫支出有关，与基建显著相关的农林水事务支出继续延续1-2月的高增，交通运输也在去年同期高基数下保持持平，体现当前基建提前发力建设。

政府性基金收入下滑趋势收窄，专项债提前发力

全国政府性基金预算收支方面，3月政府性基金收入3860亿元，同比下降17.5%，降幅有所收窄。3月政府性基金收入同比仍然下滑，但趋势收窄，与地产投资与销售修复相一致，土拍市场有所回暖。专项债提前发力投入基建，一季度专项债新增1.3万亿元，占全年专项债安排规模3.8万亿元的34.2%，明显高于往年同期水平。

风险提示：

经济复苏不及预期，地产回暖不及预期，政策力度不及预期。